来源：观潮财经
近日，中国人保披露2025年年度财务报告，核心经营指标实现全面突破，成为市场关注的焦点。总资产首次站上2万亿元新台阶；归属于母公司股东的净利润466.46亿元，同比增长8.81%，净利润规模创历史新高；保费规模稳步扩容。投资端与承保端形成双轮驱动，全年投资收益449.36亿元，同比大幅增长78.75%，财险综合成本率降至97.60%，寿险新业务价值82.29亿元，同比增长64.5%。
M 亮眼数据的背后，却暗藏业绩波动的隐忧。2025年第四季度公司归属于母公司股东的净利润仅1.76亿元，较2024年同期的65.38亿元大幅下滑，单季业绩的显著波动，折射出保险行业资产端对资本市场的高度敏感性。同时，业务结构的分化特征愈发明显，财险板块中农险、责任险等非车险险种盈利承压，寿险板块银保渠道保费与价值占比大幅提升，个险渠道人力持续萎缩，渠道结构失衡成为转型路上的突出问题。
从行业视角来看，中国人保的2025年业绩表现，集中体现了保险行业当前的发展特征：在低利率环境下，险企通过资产配置优化实现投资收益反弹，通过承保结构调整推动盈利质量改善，但同时也面临着权益市场波动带来的业绩不确定性、非车险市场化定价能力不足、寿险渠道转型阵痛等多重挑战。而公司在业绩发布会上提出的“长期投资、价值投资”理念，以及对渠道转型、险种优化的布局，也为行业转型提供了参考方向。
作为财险领域的龙头企业，中国人保财险板块的稳健表现成为集团利润的“压舱石”，而寿险板块的快速增长则成为新的“增长引擎”，产寿健协同发力的格局初步形成，但各板块内部的盈利分化、发展不平衡问题仍需解决。
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核心丨数读人保2025年财报亮点与争议
2025年中国人保多项核心指标刷新历史纪录，成为财报最核心的亮点。总资产突破2万亿元至20276.83亿元，净资产同步增长至4201.89亿元，同比分别增长14.79%、14.42%，资产规模实现跨越式发展；净利润630.33亿元，归属于母公司股东的净利润466.46亿元，同比分别增长9.02%、8.81%，利润规模创历史新高；寿险新业务价值82.29亿元，同比增长64.5%，创历史新高，价值增长凸显转型成效。
M 全年业绩增长的背景下，第四季度单季业绩成为市场争议焦点。财报数据显示，2025年Q4归属于母公司股东的净利润1.76亿元，2024年同期为65.38亿元；扣非后归属于母公司股东的净利润4.18亿元，2024年同期为66.57亿元，单季业绩大幅下滑。市场分析认为，年末股债市场同步回调导致公允价值减值压力集中释放，是业绩下滑的核心原因，而这一现象也暴露了保险行业利润对资本市场的高度敏感性。
M 人保财险2025年综合成本率降至97.60%，同比下降0.9个百分点，承保利润124.43亿元，同比增长75.6%，成为集团利润的核心支撑。但非车险险种盈利分化显著，农险综合成本率101.9%，同比上升4.6个百分点，责任险综合成本率104.5%，均处于亏损状态，非车险市场化定价能力不足、成本管控压力大的问题成为财险板块发展的痛点。
M 寿险板块成为2025年业绩增长的亮点，原保险保费收入1259.70亿元，同比增长18.8%，但渠道结构失衡问题突出。银保渠道原保险保费收入682.78亿元，同比增长33.47%，占比达54.2%，首次超越个险渠道，新业务价值46.72亿元，同比增长102.3%；而个险渠道营销员规模人力7.7万人，同比下降7%，月均有效人力19770人，同比下降9.5%，个险渠道“提质减量”的转型阵痛仍在持续。
M 2025年中国人保投资收益923.23亿元，同比增长12.4%，创近3年历史高位，投资端成为利润增长的重要驱动力。核心原因在于权益市场回暖、长久期债券配置收益提升及资产配置结构优化，股票投资占比提升至8.7%，权益投资收益率30.4%。但高权益配置也成为一把“双刃剑”，年末资本市场回调直接导致四季度业绩波动，资产端与负债端的匹配压力进一步加大。
02
集团丨资产规模扩容，结构分化凸显
M 2025年中国人保资产端实现跨越式发展，总资产首次突破2万亿元，达20276.83亿元，同比增长14.79%，净资产4201.89亿元，同比增长14.42%，总资产与净资产增速趋于同步，资产规模的扩容为公司业务发展提供了坚实的资本支撑。
从资产增速趋势来看，2025年公司资产增速较前几年显著提升，反映出公司在业务发展、资本运作方面的积极布局。
从负债端来看，公司保险业务负债规模随保费收入稳步增长，2025年总保费收入7383.88亿元，同比增长6.55%，保险服务收入5707.17亿元，同比增长6.14%，接近2021年历史高位水平。
M 保费收入的稳健增长，保障了负债端的稳定性，而长期保障型业务占比的提升，也进一步优化了负债结构，为资产端配置提供了长期资金支撑。
2025年中国人保实现营业总收入6690.44亿元，同比增长7.57%；净利润630.33亿元，同比增长9.02%；归属于母公司股东的净利润466.46亿元，同比增长8.81%，利润增速显著高于保费增速，盈利质量持续提升。公司利润增长并非单一因素驱动，而是承保利润、投资收益、费用优化三端协同改善的结果。
承保端，财险板块综合成本率降至97.60%，车险赔付率保持稳定，非车险高赔付业务结构持续优化，承保利润大幅增长；寿险板块长期保障型业务占比提升，新业务价值增长推动利润质量改善。
M 投资端，全年投资收益449.36亿元，同比增长78.75%，权益市场回暖、资产配置结构优化成为核心驱动力。
M 费用端，支付手续费及佣金的现金508.84亿元，同比下降3.23%，费用管控成效显著，业务及管理费67.87亿元，同比增长24.97%，主要用于科技投入、渠道建设等核心业务布局，费用投入的结构性优化推动了盈利效率的提升。
M 从各板块盈利贡献来看，财险板块仍是集团利润的“压舱石”，2025年财产保险分部净利润440.24亿元，同比大幅增长，占集团总利润的比重超70%。
寿险板块净利润117.71亿元，较2024年的高点有所回落，但仍远高于2023年及之前水平。
健康险板块表现亮眼，净利润81.83亿元，创历史新高，同比增长42.9%；资产管理板块净利润8.77亿元，保持稳定。
M 总部及其他分部净利润132.66亿元，同比下降11.37%，各板块盈利分化特征明显。
2025年中国人保投资端表现亮眼，成为利润增长的核心驱动力，全年投资收益449.36亿元，同比增长78.75%，为近7年增速最高值。总投资收益率5.7%，在利率下行的宏观背景下实现了稳健的投资回报。
从投资收益板块分布来看，财险、寿险仍是核心来源，2025年财险板块投资收益238.56亿元，同比增长40.83%，寿险板块投资收益198.75亿元，同比增长112.52%，健康险板块投资收益27.99亿元，同比增长305.07%，实现跨越式增长。
M 投资收益的大幅反弹，源于公司资产配置结构的持续优化。2025年公司加大了权益资产配置力度，股票投资占比从年初的3.6%提升至8.7%，A股净加仓超400亿元，权益投资收益率30.4%，同时长久期债券配置规模提升，债券投资收益稳定增长。
此外，2024年资本市场波动较大，投资收益基数偏低，也使得2025年同比增幅更为显著。
从会计准则角度来看，2025年公司权益投资结构发生积极变化。据业绩发布会披露，2025年集团OCI股票的投资规模较年初增长158%，在投资资产中的占比上升了两个百分点，持仓OCI股票的平均股息率达到4.27%。
该公司在持续关注OCI高股息股票配置的同时，也合理规划TPL股票配置，这一策略既有助于获取稳定的股息收入，也为把握成长性投资机会预留了空间。
M 2025年中国人保费用端呈现“结构性优化”特征，在整体费用管控的基础上，加大了对核心业务、科技赋能的投入。
M 全年支付手续费及佣金的现金508.84亿元，同比下降3.23%，主要得益于“报行合一”政策的深化实施，渠道费用得到有效管控。
M 业务及管理费67.87亿元，同比增长24.97%，达到2022年会计准则调整后的最高值，主要用于科技投入、绩优代理人培养、风险减量服务建设等方面，为公司长期发展奠定基础。
M 赔付支出方面，2025年公司赔付支出4729亿元，同比增长5.4%，赔付增速与保费增速基本匹配，反映出公司承保风险的管控能力较强。其中，财险板块赔付支出随保费收入稳步增长，寿险板块赔付支出保持稳定，健康险板块赔付支出因业务规模扩大有所增长，但整体赔付率处于合理区间。
M 03
财险丨综合成本率优化，险种分化待破解
2025年人保财险延续稳健发展态势，成为集团利润的核心支撑，原保险保费收入5557.77亿元，同比增长3.29%，保险服务收入5115.94亿元，同比增长5.43%，保费规模稳步扩容。
盈利端表现更为亮眼，承保利润124.43亿元，同比增长75.6%，创下近年来承保利润之最；净利润403.01亿元，同比增长21.4%；投资收益238.56亿元，同比增长40.83%，承保与投资双轮驱动，推动财险板块业绩大幅增长。
从核心指标来看，人保财险综合成本率97.60%，同比下降0.9个百分点，综合成本率的改善，是承保利润大幅增长的核心原因。
从“三率”结构来看，综合费用率23.6%，同比下降2.2个百分点，创近年最低，费用管控成效显著；综合赔付率74%，同比上升1.3个百分点，主要受极端天气导致农险赔付增加、新能源车险赔付率偏高影响，但整体仍处于合理区间。
M 险种结构：车险仍是主力，非车险增长放缓，盈利分化显著
从险种保费结构来看，车险仍是人保财险的核心险种，2025年机动车辆险原保险保费收入3057.45亿元，占比55.01%，虽然占比较2024年的55.27%略有下降，但仍是不折不扣的“半壁江山”，车险保费同比增长2.81%，稳健增长的同时，盈利质量持续提升，综合成本率95.3%，承保利润142.58亿元，成为财险板块承保利润的核心来源。
非车险险种保费收入2583.83亿元，同比增长3.89%，增速略高于车险，但盈利分化显著，成为财险板块发展的痛点。
M 其中，意外伤害及健康险表现亮眼，原保险保费收入1075.85亿元，同比增长6.35%，综合成本率99.0%，实现承保利润61500万元。
M 企业财产险原保险保费收入176.56亿元，同比增长4.42%，综合成本率101.0%，接近盈亏平衡。
农险、责任险则处于亏损状态，农险原保险保费收入549.19亿元，同比增长1.87%，综合成本率101.9%，同比上升4.6个百分点，承保亏损10.49亿元，主要受极端天气频发导致巨灾赔付激增影响。
M 责任险原保险保费收入375.83亿元，同比下降1.73%，综合成本率104.5%，承保亏损17.45亿元，市场化定价能力不足、风险管控难度大的问题突出。
M 新能源车险：高增长背后，赔付率隐忧待解
M 作为车险领域的重要增长点，新能源车险2025年实现快速发展，人保财险全年承保新能源汽车1556万辆，同比增长34.3%，新能源车险保费规模随承保量稳步增长。但新能源车险盈利压力较大，综合成本率显著高于传统燃油车，成为车险板块盈利改善的制约因素。
新能源车险赔付率居高不下的核心原因在于两大方面：一是出险率偏高，新能源车出险率较燃油车出险率更高，电机、电池等核心部件故障概率较高；二是维修成本高，三电系统占新能源汽车维修费用的比例较高，且零配件供应相对紧张，定损争议频发。此外，车型风险分级制度尚未落地，险企难以实现精准定价，也加剧了新能源车险的盈利压力。
M 从行业趋势来看，2026年起AEBS强制安装政策将正式实施，预计将降低货车赔付风险，但乘用车新能源车险的风险仍难以有效缓解。人保财险作为行业龙头，正积极与车企共建数据共享与维修生态，从“风险承担者”向“风险减量服务商”转型，通过科技赋能实现新能源车险的精准定价与风险管控，推动新能源车险盈利质量改善。
人保财险2025年的发展，凸显出非车险领域的两大核心痛点：
M 一是市场化定价能力不足，农险、责任险等险种过度依赖政策补贴，缺乏基于风险的精准定价机制，极端天气、突发风险易导致赔付激增；
M 二是费用管控表面化，尽管非车险费用率有所下降，但应收保费率仍达12.3%，隐性资金占用问题未得到根治，中小险企低价竞争也加剧了行业内卷。
M 针对上述问题，人保财险正从三方面推进优化：
M 一是深化非车险市场化定价改革，基于大数据、人工智能等技术，建立险种风险评级体系，实现精准定价；
二是加强风险减量服务，针对农险推出气象预警、防灾减损等服务，降低巨灾赔付风险，针对责任险推出企业风险排查、培训等服务，减少事故发生概率；
M 三是深化费用管控，严格落实“报行合一”政策，清理低效渠道费用，同时加强应收保费管理，降低资金占用成本。
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M 寿险丨银保渠道爆发，个险转型任重道远
2025年人保寿险实现跨越式发展，成为集团业绩增长的“新引擎”，原保险保费收入1259.70亿元，同比增长18.8%，保险服务收入253.37亿元，同比增长13.19%。
M 保费规模稳步扩容的同时，价值增长更为亮眼。全年新业务价值82.29亿元，可比口径下同比增长64.5%，创历史新高；内含价值1241.49亿元，同比增长4%，价值增长凸显转型成效。
M 盈利端来看，人保寿险2025年净利润117.71亿元，较2024年的170.98亿元有所回落，但仍远高于2023年及之前水平，净利润回落主要受2024年利润基数较高、保险准备金计提调整等因素影响。
投资端表现亮眼，全年投资收益198.75亿元，同比增长112.52%，翻倍增长的投资收益有效对冲了承保端的利润波动，推动寿险板块整体盈利保持稳定。
成本端管控成效显著，2025年人保寿险退保率1.7%，较2024年的3.6%下降1.9个百分点，创近年来新低，退保率的大幅下降，反映出公司产品结构优化、客户粘性提升的成效，也进一步稳定了负债端。
M 渠道结构：银保成第一大渠道，个险转型阵痛持续
M 2025年人保寿险渠道结构发生根本性变化，银保渠道实现爆发式增长，首次超越个险渠道成为第一大渠道，渠道结构失衡成为寿险板块发展的突出特征。
银保渠道2025年原保险保费收入682.78亿元，同比增长33.47%，占寿险板块保费收入的54.2%；首年期交保费同比增长66.3%，新业务价值46.72亿元，同比增长99.57%，新业务价值占比达56.8%，成为寿险板块价值增长的核心驱动力。
银保渠道的快速发展，主要得益于公司与银行渠道的深度合作，以及期交产品的持续推广，2025年银保渠道十年期及以上首年期交保费同比增长32.4%，产品结构的优化推动了价值率的提升。
与银保渠道的爆发式增长形成鲜明对比的是，个险渠道转型阵痛持续，成为寿险板块发展的短板。截至2025年末，人保寿险营销员规模人力76991人，同比下降7%；月均有效人力19770人，同比下降9.5%；个险渠道原保险保费收入540.04亿元，同比仅增长5.4%，首年期交保费同比下降12%。
M 个险渠道人力持续萎缩，主要受行业“精英化”转型、“报行合一”政策实施影响，传统增员驱动模式难以为继，而绩优代理人培养体系尚未完全成型，优质人力留存困难。
M 从渠道价值率来看，个险渠道仍具备显著优势，2025年个险渠道新业务价值率34.21%，远高于银保渠道的18.42%，但个险渠道规模的萎缩，使得其价值贡献被银保渠道超越。银保渠道虽然增长迅速，但价值率仍偏低，且过度依赖银行渠道的资源，渠道议价能力较弱，长期发展存在一定的不确定性。
产品结构：期交业务占比提升，长期保障型业务成主流
M 2025年人保寿险持续推进产品结构优化，期交业务占比稳步提升，长期保障型业务成为主流，产品结构的优化是价值增长、退保率下降的核心原因。
M 期交保费同比增长21%；首年期交保费同比增长32.4%，职域经营业务十年期及以上首年期交保费同比增长190.4%，长期期交产品占比的提升，进一步优化了负债结构，提升了新业务价值率。
从产品类型来看，健康险、重疾险等长期保障型产品成为销售主力，2025年人保寿险健康险首年期交保费同比增长56.0%，远高于整体首年期交保费增速。
M 保障型产品占比的提升，不仅推动了价值增长，也提升了客户的保障需求与粘性，有效降低了退保率。
M 转型挑战与布局：个险提质增效，银保价值提升，渠道协同发展
人保寿险2025年的发展，既体现了渠道与产品转型的成效，也面临着三大核心挑战：
M 一是个险渠道“提质减量”的转型阵痛，人力萎缩与产能提升的平衡难度较大；
M 二是银保渠道价值率偏低，过度依赖银行渠道，长期发展动力不足；
M 三是行业利率下行，预定利率调整对产品销售与价值增长的压力持续。
针对上述挑战，人保寿险正从三方面推进布局，推动渠道与产品的深度转型：
M 个险渠道提质增效：放弃传统增员驱动模式，聚焦绩优代理人培养，建立“招募-培训-留存-激励”的全流程体系，提升人均产能与留存率，同时推进职域经营、社区经营等新渠道模式，拓宽个险渠道获客路径。
银保渠道价值提升：深化与银行渠道的战略合作，从“保费合作”向“价值合作”转型，加大长期期交、保障型产品的推广力度，提升银保渠道价值率，同时建立银保渠道专属的产品与服务体系，增强渠道粘性。
推动渠道协同发展：发挥集团产寿协同的优势，推进“产寿联动”，通过财险客户资源向寿险导流，实现客户资源的共享与深度开发；同时推进综金渠道建设，整合银行、保险、资管等资源，为客户提供一站式金融服务，提升客户价值。
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M 结语
M 2025年中国人保的年度财报，勾勒出一幅“规模价值双升、结构分化凸显”的发展图景，总资产破2万亿、净利润创历史新高、财险综合成本率优化、寿险新业务价值翻倍的亮点，印证了公司在资产配置、承保管控、产品转型方面的成效。
但四季度业绩波动、财险非车险盈利分化、寿险渠道结构失衡等问题，也暴露了公司在发展过程中的结构性矛盾，而这些矛盾正是保险行业在利率下行、资本市场波动、转型深化背景下的共性问题。
M 对于中国人保而言，2026年及未来的发展，核心在于解决“平衡”问题：
M 一是资产端与负债端的平衡，优化投资策略，降低对资本市场的敏感性，实现长期稳健的投资回报；
M 二是财险险种之间的平衡，提升非车险市场化定价能力与风险管控能力，推动险种均衡发展；
三是寿险渠道之间的平衡，加快个险渠道精英化转型，提升银保渠道价值率，实现多渠道协同发展；
M 四是规模与价值的平衡，坚持“价值深耕”的发展理念，推动规模与价值的同步增长。
作为保险行业的龙头企业，中国人保的发展方向为行业转型提供了重要参考。
M 在保险行业从“规模驱动”向“价值驱动”转型的关键阶段，唯有回归保险本源，以客户需求为核心，通过科技赋能提升风险管控与定价能力，通过渠道与产品转型优化业务结构，才能在周期波动中建立可持续的竞争力，实现行业的高质量发展。
